中怡：25%的世界主要化学品

张加海驻厦门翻译

中怡精细化工的执行董事韩欢光先生（最左边），主席杨毅融（左起第四位），及一些主要投资者，拍摄于福建厦门工厂

投资者一进入中怡精细化工集团有限公司（HK:2341）位于厦门的工厂时，给他们的第一个突出印象是，这个工厂看起来不像传统的工厂那样烦杂，反而是非常的整洁干净并且充满着香气。

场地和建筑看起来更像大学校园而不是化学工厂。还让人有一种感觉，就像漫步在松树林里，几乎处处都能闻到松脂香。于是，大家很快就明白，这个公司为何能够供应全球二氢月桂烯醇（用于无数家居用品的主要中间体化学品）供给量的四分之一。

公司明确定位在产业链的中段，介于松香采集户和销售日常用品，如快速面、沐浴露和医药品的零售商之间。更值得注意的是，作为隐藏在采集户和快速消费品零售商之间相对无名的中间体生产商，中怡非常重视质量和清洁度。、

Aries Consulting和金融公关于上周组织了6家基金经理参观了福建省的几家工厂。借此机会，中怡管理层向基金经理解释了去年原材料提高所带来的压力。除了累积更多的上游林地资产，还有就是提高销售价格以缓解收缩的利润率。

而唯一能成功向购买精细化工的客户讨价还价的理由是，生产水准在质量和效率上都有所提高。我们这群人的总体感觉是，中怡的规模令人印象深刻。

因此，事实是，中怡今年第一季度的销售价格提高了约20%。这预示着再接下来的业绩会更健康。

同行和客户

充满香气：中怡执行董事韩欢光先生解释独特的香料和香精。Andrew Vanburen拍摄

这个行业的产业链上下游之间的复杂的结合关系是具有代表性的。中怡最大的客户也是它最大的同行之一――国际香料香精公司(NYSE: IFF)。

中怡主席兼总裁杨毅融先生告诉我们，有些同行公司同时扮演着行业竞争者和客户两种角色。在这个行业，这种情况俯拾皆是。

“我们的主要伙伴也是我们的客户。一些生产商像国际香料香精公司（IFF），瑞士奇华顿香料香精公司（Givaudan），德之馨（Symrise）都很庞大。所以我们和他们之间的业务重叠和竞争是不可避免的。但很多时候，这些一开始作为竞争对手的大生产商，最终却成为了我们的客户。

“因为我们是具有更低成本，更有效率和竞争力的主要香原料生产商。所以，他们最后都转而寻求我们作为供应商。”杨先生说。

事实上，行业趋势也证明了这一点。

公司说，世界上香料和香精行业中间体精细化工的龙头生产商，包括IFF、Givaudan等，正在把更多的基础产品的生产转移给有竞争力的同行，比如像中怡这样的香港上市公司。让这些公司来生产诸如二氢月桂烯醇和乙酸异龙脑酯等关键组分，以使得他们自己的产品组合更经济划算和更有效率。

中怡副总裁林志刚在公司位于厦门的食品成分工厂，回答来自基金经理的提问。张加海拍摄

事实上，中怡供应了目前世界上二氢月桂烯醇总供给量的25%。

这就是为什么中怡把质量和成本控制作为重中之重。如若不然，像IFF这样的巨头就不会放弃它在稳定而持续增长的中国市场中的某些类型产品。

“我们从中国最好的大学招聘最好的员工。但同时，我们也节省成本。特别是最近，随着我们新产能扩张的上升，工厂处于满负荷运转。”杨主席说。

他补充说，让IFF、Givaudan成为它的主要客户可不是件容易的事。因为这些欧美上市公司会定期回顾和评估它的主要供应商的各个方面，包括质量、客户情况、成本节约情况、创新解决和技术能力。

世界上前几名的香料和香精生产商及其各自的全球市场份额排名：瑞士奇华顿香料香精公司（Givaudan）19.1%，芬美意（Firmenich）13.6%，国际香料香精公司（IFF）11.6%，德之馨（Symrise）9.8%，高砂国际（Takasago）6.3%。

2009年行业前十大生产商占据了全球总市场份额的72.5%。2008年为70.7%。

这个市场正在整合，这意味着只有更少的公司能从这个巨大的市场中分得一杯羹。去年该行业营业额超过200亿美元。

这令中怡加强它与主要客户如IFF、Givaudan、Firmenich、Symrise等之间的伙伴关系就显得更加重要了。

股价波动：中怡目前的交易价大约在1.8港币左右，52周的最高／最低分别为1.34和1.41.市盈率为6.8倍

杨主席补充说，由于该行业的独特性，公司能够节省一些研发方面的成本支出。

“我们是以提高效率，降低成本为主，以便尽可能满足我们的客户需求。事实上，我们不需要研发所谓新的香料分子，大部分的发明和创新主要在工艺技术上。特别是在精细化工品方面。我们现在在用的绝大多数产品，过去已经在用，未来仍会继续使用。”

他指出世界上最大的消费品公司之一――宝洁(NYSE: P&G)，也成为公司一个日益增长的客户。

“宝洁公司生产许多种产品，所以我们必须非常灵活和多样化，以满足他们不断变化的订单需求。”

在参观中怡公司大学校园般的工厂之后，来自全国各地的这些基金经理清楚地知道，这个公司已经具备了足够的能力以满足非常多样化的订单规格。

来自森林

中怡和那些管理松树林资产的上游供应商保持着稳定的合作关系。公司现在推行的策略资源管理将会进一步减少上游原材料的成本压力。并且，与上游松林管理商的合作也会给这些经营者带来价值，因为松脂采收不需要通过砍伐林木来得到，所以在保育林木的同时，会获得持续的附加值收益。

松油是从松树上采集下来的（“没有把它们砍伐掉。”杨总赶忙指出这点），然后供应给中怡用于生产松节油，松香和其他下游精细化工产品。

传统上，中国的森林资产所有者都让土地租用人处理采集事宜。

“我们通常把森林的管理和松脂的采集工作留给脂农去做，因为他们知道如何做到最好。”他说。

然而，鉴于去年原材料成本大幅提升，中怡正在尝试重新建构资源战略，包括与上游供应商之间的关系，以在中长线控制原料成本，和提升利润空间。

杨主席目前正在与福建、云南、江苏几个省的一些大型森林资产，探讨更多的正式合作。

分析员们预测，如果所有这些谈判都成功的话，中怡将锁定它所有原材料需求的60％左右。

这些谈判预计将在今年的某个时候完成。

“我们能取得较为优惠的林地价格。因为原材料价格是设定在一个长期的基础上，通常为6-12个月。所以我们不得不提前做一些策略计划。更好地控制我们的资源是中怡的重中之重。”杨主席说。