內地服裝零售業持續向好，估計今年紡織品巿場表現不俗。
據中紡協估計，今年中國紡織企業產值將突破4萬億元人民幣，利潤可突破2000億元人民幣，增長達到40%。
隨着明年行業定單持續理想，不妨留意低估值的紡織股天虹紡織 (HK: 2678)。
天虹紡織為內地高檔棉紡織品上游生產商，主要從事生產及銷售紗線、坯布及面料。上半年收入升44%，純利飆升4.4倍至3億元人民幣，由於紗線產品毛利率急升10個百分點，帶動整體毛利率由11.6%提升至19.2%。
而毛利率上升，主要由於年初在棉價低迷時儲存一定數量庫存，至於下半年能否持續保持高毛利，則取決於能否將成本轉嫁至中下游企業。
去年內地棉花價格大漲，進口棉花亦大幅上升，進口量創近5年最高。據統計，前4年每年進口棉花單價上漲幅度都在10%左右，但去年進口棉價每噸上漲40%，是近五年來棉價上漲最高的一年。
雖然棉花價格今年升幅驚人，但以棉花作主要生產原料的天虹紡織，身為上游棉紡生產商成功轉嫁成本，毛利率不跌反升。
集團於長江三角洲設有11個高效生產基地，另有一廠房位於越南，而越南無論在薪酬或生產成本上，均較內地低。
集團業績表現持續強勁，受惠於主要產品單位價格上升，截至2010年10月底，營業額增加35%至43.9億元人民幣，當中88.3%收益來自內地，純利按年急升2.1倍至5.91億元，期內紗線產品毛利率急增8.3個百分點，帶動整體毛利率由去年同期的13.5%提升至20.6%。
除了身為上游生產商，擁有較佳的成本轉嫁能力外，集團主要經營成本貨幣為越南盾，60%棉花採購皆自越南等海外市場，隨人民幣升值，令其享受到較內地便宜的棉價優勢。
加上當地在優惠稅率下，稅率低於內地，天虹的稅率僅10%，相較內地一般22%至25%低逾半，且越南在國際棉花市場，沒有設出口配額限制及出入口稅。
因此，天虹主力於越南生產，令毛利率可額外提升2至3個百分點，而其毛利率亦高於同業魏橋(2698)的12.5%和互太(1382)的18.2%。
另外，公司正提升越南廠房產能，待明年第一季及2012年的兩期工程完成後，天虹的產能將額外再增24%及50%，2012年後，越南廠房產能將佔整體產能60%。
公司早前發行5年期優先票據，價值2億美元，年息率達7.625%。巿場認為，是次發行票據的主要原因是為了將短期債權轉化為長期借款，並可藉此防止在股票發行倍數較低時，受到稀釋。
若集團下半年可維持上半年的理想成績，全年預測巿盈率只有7.4倍，而公司中期息11仙，已是去年全年總數，預期下半年派息22仙，全年預測息率達5.5厘，屬高息低PE之選。
該股上月升至7.32高位後回落，建議候低於7元水平吸納，目標價7.8元，跌穿6.7元止蝕。