中国高纤：就双重上市答投资者问

张加海驻厦门翻译

从左到右，李亨泽(大宇证券)，Yoseop(大宇证券)，曹祥彬（中国高纤主席兼首席执行官）王维勤（高纤首席财务官），陈国东(高纤副财务总监)，Leong Chan Teik拍摄

此次会议于2011年1月17日在新加坡新达城举办，有超过30位投资者参与，持续一个半小时。

（大宇证券正式解释了新加坡投资者如何将他们的股票在韩国交易的程序。在这里，我们省去了大量的技术细节。高纤的首席执行官表示公司将在近期发表一篇关于该过程细节的文章。）

大宇证券投资银行部全球资本市场负责人李亨泽做开场介绍：

李亨泽(左)和Yoseop Han来自此次双重上市的承销商大宇证券

“制造业的前景非常乐观。日用品价格处在高位，因此相对于传统材料来说，差异化涤纶纱是一个便宜的替代品。此外，高纤所供应的中国市场拥有巨大的发展空间。而高纤是中国零售消费品的间接参与者。”

“它所处的行业市场比较零散，有非常多的参与者，而最终他们会整合。十之八九，最后的胜利者将会是最大的那个。而高纤是最大的。”

李先生接着说到，高纤打算将这次在韩国双重上市获得的收益用于进军上游业务，建立自己的PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯）切片供应链，从而扩大利润率。

他说：“垂直整合是一个复杂的过程，但也是非常好的故事。对于所有的制造企业来说，当他们向机构投资者进行自我推荐时，垂直整合是非常重要的一点，也是制胜点。最后，就是公司规模和规模经济了。”

另一个优势是：“以之前12个月的情况来看，高纤的价格比韩国同行业的上市公司有接近50%的大幅折扣。”

问：如果高纤的股价相对于韩国的上市同行来说具有吸引力，为什么它的韩国存托凭证价格仅相当于每股40.53新币（以新交所2011年1月10日全天市场交易价的加权平均价0.4439元新币打折8.7%）？

李亨泽给了三个理由：

a) 每20股新股（总的发行6亿股新股）兑一股存托凭证。这是第一次有这样一家公司在韩国交易所上市，大宇证券也曾经和一些有顾虑的投资者进行过交流。

李先生说：“我们认为这种担心是没有根据的。一旦股票上市且股价上涨之后，担忧将不复存在。”

b) 从12月中旬开始，高纤的股价上涨了约60%。

c) 从投资者购买高纤股票，到高纤于1月25日上市期间，即使它在新交所的股价有所波动，这些投资者也不能进行交易。

李先生说：“待一切尘埃落定后，人们将看到真正的高纤――一家净利润率超过20%的强大公司。它的估值非常具有吸引力。它的良好基础将推动股价。”

超过30位的投资者参加了当天的会议

问：既然这是个首例，投资者又有这么多担忧，为什么要以韩国存托凭证的方式发行股票呢？

高纤的韩国同行的平均市盈率为18.5倍。资料来源：大华继显

王励勤：我们研究了在韩国上市的利弊，以及是直接上市或是发行韩国存托凭证等问题。直接上市将面临更多的要求。比如，我们得设立一个韩国股份过户及登记处，还有我们的组织章程大纲及细则要进行更多的修改。股票从新加坡转到韩国要花更长的时间，反之亦然。

问：一旦存托凭证开始交易后，会不会有市场运作人或稳定市场代理人？

李亨泽:根据韩国法律，对股票不能有“维持稳定的行动”。如果我们运作市场，就会被认为是操纵市场。但我们会发表高纤的研究报告，并且通过销售人员不断地向国内外客户推介它。我们将定期地到香港和韩国举行路演，还打算到欧洲去，因为对他们来说，这也是个好故事。

王励勤：我补充一点，高纤将在韩国委派一家投资者关系公司。

问：6亿股新股里有多少将配售给机构？其中韩国机构和全球机构各占多少？

李亨泽:6亿股里有70%配售给机构，30%给散户。这些股票没有禁售期。摩根士丹利、德意志银行和野村证券都占有相当大的股份，但大部分还是配售给韩国机构。

问：机构和散户的认购超额率是多少？

李亨泽:机构的需求量为4倍左右。基于我之前提到的投资者的那些担忧，4倍的认购超额率相当不错的了。散户销售采用的是先到先得方式，所以一旦认购数量满了，我们就不再接受订金了。